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金吾财讯|东吴证券发布研报指，康耐特光学(02276.HK)2025年业绩基本符合市场预期，归母净利润同比增长30.2%至5.58亿元人民币。研报核心逻辑认为，公司传统业务稳健增长，同时XR业务蓄势待发，有望打开第二增长曲线。业绩显示公司盈利结构持续改善。2025年自有品牌业务收入同比增长11.6%至14.23亿元，占总收入比重提升至65.1%。受益于产品组合升级及高附加值功能镜片占比提升、自有品牌与ODM代工业务毛利率双双提高，以及利润率更高的中国市场收入占比增加，公司整体毛利率由2024年的38.6%提升至2025年的42.0%。费用管控方面，2025年销售及分销费用同比下降3.9%，费率有所下降；财务费用受益于融资结构优化而显著降低。公司持续加码研发，2025年研发费用同比增长10.3%，主要用于XR研发中心建设及新产品开发。报告重点指出，公司XR业务蓄势待发，第二增长曲线清晰。公司已建设并投产新的XR镜片生产线和洁净厂房，定制化研发与批量交付能力提升。截至2026年一季度，已与约20家国内外智能眼镜开发商展开合作，预计2026年XR业务将开始贡献明显的收入和利润，海外重点项目将进入量产阶段。此外，泰国基地投产及日本定制化生产线产能爬坡也将带来产能释放和成本优化。基于对2025年下半年业绩及新业务进展的考虑，东吴证券调整了对康耐特光学的盈利预测，预计公司2026年至2028年归母净利润分别为6.82亿元、8.06亿元及9.28亿元人民币。研报维持对公司“买入”的投资评级。报告同时提示了相关风险，包括XR业务进度不及预期、行业竞争加剧以及原材料价格波动。
