2026-10-23 11:01:58 来源：智通财经
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智通财经APP获悉，作为AI算力基础设施核心厂商，CoreWeave(CRWV.US)手握千亿级在手订单，业务高速扩张，但资本开支压力与融资缺口成为市场最为关切的焦点。高盛于2026年10月21日发布深度研报，在拆解公司资金需求的基础上维持买入评级，12个月目标价106美元，较报告日61.82美元的股价存在71.5%上行空间，同时警示融资落地为首要投资风险。
截至2026年8月，CoreWeave在手订单储备规模达1290亿美元，而2026年二季度公司实际投入运营的电力仅1.5GW，已锁定待建设落地的电力规模高达4.2GW，未来产能扩张任务繁重。
该公司采用DDTL专项信托贷款搭配SPV特殊目的实体的融资模式，资本开支最高可实现80%债务融资，剩余20%必须由自有现金补足，70%的业务合同附带客户预付款，预付款占合同总价值区间为15%?25%，预付款比例是影响资金缺口的核心变量。
研报设置多组情景开展资金测算。仅服务现有1290亿美元在手订单，若GPU设备按4.5年使用周期、无客户预付款，公司需要新增370亿美元债务以及120亿美元自有现金，内部可动用现金合计104亿美元，仍存在16亿美元资金缺口，缺口需要依靠客户预付、供应商信贷以及存量业务经营现金流填补。
在计入20%合同总价值的客户预付款、GPU使用年限拉长至6年的乐观假设下，新增债务需求最低可收窄至195亿美元。若完成全部4.2GW电力产能建设，公司可承接约2630亿美元订单，接近当前在手订单的两倍，对应需要新增债务约380亿美元。
财务层面，CoreWeave处于高速烧钱扩张阶段。预测2026?2028年营收分别为129.6亿、275.3亿、475.4亿美元，营收增速虽维持高位，但公司持续处于亏损状态，预计直至2028年才实现盈利转正，每股收益达到3.36美元。
受巨额算力设施资本开支拖累，2025?2028年自由现金流持续为负，资产负债表中债务规模快速膨胀，杠杆水平偏高，依靠持续外部融资维持业务运转。估值端，随着规模效应释放，EV/EBITDA倍数将从2026年10.6倍回落至2028年4倍。
股价表现上，截至报告时点，CRWV近12个月股价回撤超50%，显著跑输标普500指数。高盛给予目标价的逻辑是对公司Q5?Q8标准化EBIT给予18倍估值。同时研报明确多项核心风险：巨额融资能否顺利落地为第一大风险;此外还包含数据中心产能建设不及预期、签约订单与建设成本通胀错配、AI算力供需变化导致新签及续约合同价格下行。
