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金吾财讯|华泰发布研报指，港华智慧能源(1083.HK)公布2026年中期业绩，营业收入113.28亿港币（yoy+9%），核心利润6.90亿港币（yoy-4%），低于该行预测区间下限（6.95亿港币），主要受可再生能源电价下行幅度超预期影响。公司宣派中期股息5港仙/股、同比持平。该行看好公司城燃价差持续改善与“燃气+”综合能源放量，并判断2H26电价下行压力或将显著缓解，维持“买入”评级。燃气业务方面，公司1H26售气量同比下滑2%至85.4亿方，暖冬与地产调整拖累整体需求。城燃价差同比提升0.02元至0.59元人民币/方，受益于居民顺价覆盖率超90%、工商业用户全数完成顺价，以及气源多元化与集中采购降本。量价对冲下，管道燃气销售分部业绩同比+11.7%至5.89亿港币。受地产影响，接驳分部业绩同比-26.1%，利润率由35.1%降至28.2%。其他分部业绩同比+34.3%至1.92亿港币，其中“燃气+”综合能源上半年带动气量0.7亿方，有效对冲接驳下滑。气源与成本方面，公司以“统谈分签”模式落地中长期采购合约，拓宽煤层气及LNG资源；金坛储气库与四川威远基地实现双向联动。1H26融资成本同比-4%至3.17亿港币。再生能源方面，1H26分布式光伏累计装机3.0GW，光伏售电量同比+12%至13.2亿度；但受“午间谷价”及电力市场化改革深化影响，再生能源分部业绩同比-53.1%至0.80亿港币，利润率为10.5%，为利润下滑最大拖累。公司以轻资产模式应对：AuM同比新增0.66GW至1.5GW，1H26发行机构间REIT及类REIT融资约9亿人民币，电力交易量同比翻倍至72.3亿度，工商业储能累计并网850MWh。估值方面，该行下调26-28年归母（核心）净利润预测5.1%/8.9%/10.6%至15.25/16.05/17.49亿港币，对应EPS为0.40/0.42/0.46港币。根据分部估值法，给予城市燃气业务8x 26E PE及可再生能源业务21x 26E PE，目标价由5.12港元下调至4.16港元，对应当前股价约32%上行空间。
